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今年稍早上漲超過30%後，上海上市公司海瀾之家（HLA）的股價在7月初暴跌，勢力一度的漲幅。
海瀾之家股價的突然下跌讓許多投資人感到困惑。
解決核心問題
2024年第二季度，海瀾之家淨利為51.93億元人民幣（7.291億美元），每年減少5.88%，歸屬於股東（不包括非上市公司股東）的淨利為6.31億元（8,860萬美元) ）。
HLA面臨的挑戰可能並非季度。季度海瀾之家財報發布以來，其股價已下跌近8%。
利潤為何如此驚人？
仔細觀察第二季產業數據發現，2024年4月至6月，服飾、鞋帽、紡織品零售額成長率分別為-2%、4.4%、-1.9%。低於行業平均。
一個可能的解釋是線下消費環境低迷。海瀾之家半年報顯示，營業線上銷售額達人民幣22.12億元（約3.106億美元），年增約47%，線下銷售額為人民幣86.97億元（約12億美元），年減6.5 %。
在利潤方面，海瀾之家似乎對產業環境的變化更加敏感。
利潤承壓
海瀾之家的營運下降主要於兩個因素。
首先，毛利率較去年下降，利潤減少約1.14億元（1,600萬美元）。人民幣（7.291億美元），下降影響毛利為1.14億元。
充足，海瀾之家毛利率為45.21%，略去年同期，主要得益於第一季的強勁表現。
其次，銷售費用率較去年上升，導致利潤減少約1.2億元（1,690萬美元）。億元。
今年亮起，海瀾之家的銷售費用從2023年亮起的20.91億元人民幣（2.936億美元）增加至23.88億元人民幣（3.353億美元）。直營店的租金成本增加。
根本原因：各地的價格，還是更高的成本？
從居民消費物價指數（CPI）來看，今年4月至6月服飾價格逐月比年上漲，成本顯示壓力可能更為顯著。 ，棉、麻、聚酯價格無明顯變動。
僅憑產業銷售價格和成本趨勢並不能解釋海瀾之家的毛利率下降。
此外，為了讓財務報告看起來更加有利，海瀾之家在第二季度收購了多家子公司的少數股權，產生了超過1億元人民幣（1,400萬美元）的投資收益。在子公司從聯營公司轉變為子公司時其持有的股權進行重估，從而導致投資收益增加。
然而，這種收益更類似於數位遊戲，不會為公司產生實際獲利，因為它屬於經常非性損益。可以更準確地反映其財務狀況。
庫存減損
除了半年報外，海瀾之家也發布了有關減損撥備和資產沖銷的通知。
根據通知，海瀾之家在2024年亮列了2.85億元人民幣（4000萬美元）的存貨減值，同時沖銷了2.17億元人民幣（3050萬美元）的減值準備，通常這會在成功出售後來降低營運成本。
許多投資者認為庫存減損是海瀾之家大幅上漲的關鍵。
首先，2.85億元的存貨減損大部分是在季錄得的。 ） ）和2,400萬元人民幣（340萬美元）。
其次，海瀾之家歷史存貨減損損失顯示，今年的減損仍維持在正常範圍內。有關減損準備和資產核銷的公告。
因此，此次海瀾之家的庫存減損公告不應被視為黑天鵝事件。
2024年第二季度，海瀾之家的庫存為95.53億元人民幣（13億美元），其中受進口條款限制的成品庫存（減損風險極低）總計68.06億元人民幣（9.556億美元） ，風險不可恢復庫存（減損億元）總計24.57億元人民幣（3.45億美元）。美元），不可退回庫存17.4人民幣（2.443億美元）。
與去年底相比，海瀾之家的不可退貨庫存大幅增加，令人擔憂。
整體來看，海瀾之家財務指標（包括毛利率、銷售費用率和庫存水準）的變化是市場低迷後產業系統性轉變的一部分。外部並非內部角色。
為了提振市場信心，海瀾之家採取了不同尋常的舉措，在中期報告中宣布了稅收分配。 2024年淨利歸屬於股東權益的67.5%。
然而，當前市場投資者的目光不僅限於預算，而是評估收益的確定性和穩定性。
KrASIA Connection 收錄了最初由 36Kr 發布的翻譯和改編內容。 文章 範亮為36氪撰寫。
